浙江?。▽幉ǔ猓?025年專項(xiàng)債券發(fā)行情況專項(xiàng)分析

截至2025年12月11日，浙江省2025年政府債券全部發(fā)行完畢。全年共計(jì)發(fā)行5053.44億元，其中：新增專項(xiàng)債券3120.00億元（較2024年增加了310億元），再融資專項(xiàng)債券1121.51億元，新增一般債券309.00億元，再融資一般債券502.93億元。

本文主要針對(duì)浙江省2025年新增專項(xiàng)債券發(fā)行情況進(jìn)行專項(xiàng)分析（寧波市為計(jì)劃單列市，單獨(dú)發(fā)行，不納入本次分析范圍）。

一、發(fā)行情況概述

2025年浙江省共計(jì)發(fā)行政府專項(xiàng)債券（指“新增專項(xiàng)債券”）3120.00億元，分為10個(gè)批次，對(duì)應(yīng)總期數(shù)為60期，分為其他項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券、土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券、污水處理專項(xiàng)債券、收費(fèi)公路專項(xiàng)債券、棚改專項(xiàng)債券、其他類專項(xiàng)債券幾大類。其中：其他項(xiàng)目收益專項(xiàng)債券發(fā)行期數(shù)最多、總額最大，具體如下表所示：

表1  不同類型專項(xiàng)債券發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)表

（注：①“其他類”指的是未完整公布財(cái)評(píng)報(bào)告及各項(xiàng)目具體金額的一些特殊項(xiàng)目，包括用于存量PPP項(xiàng)目、用于政府投資基金注資等；②后續(xù)分析中，除有特殊說(shuō)明，均不包含“其他類”項(xiàng)目。）

其他類債券中，將政府專項(xiàng)債券用于存量PPP項(xiàng)目和政府投資基金注資是浙江省2025年的創(chuàng)新做法。其中：用于存量PPP項(xiàng)目的專項(xiàng)債總額為183.02億元，涉及專項(xiàng)債券期數(shù)為3期（即第21期、第22期、第57期）；用于政府投資基金注資的專項(xiàng)債總額為100.00億元，涉及專項(xiàng)債券期數(shù)為2期（即第48期、第49期）。

二、發(fā)行區(qū)域分布情況

2025年浙江省10個(gè)地市中，發(fā)行政府專項(xiàng)債券項(xiàng)目個(gè)數(shù)排名前三的為溫州市、杭州市、金華市和臺(tái)州市（金華市和臺(tái)州市并列第三）。發(fā)行金額排名前三的為杭州市、溫州市和金華市。具體分布如下表：

表2   各地市專項(xiàng)債券項(xiàng)目發(fā)行個(gè)數(shù)及金額統(tǒng)計(jì)表（不含其他類）

三、債券期限情況

2025年浙江省發(fā)行的專項(xiàng)債券項(xiàng)目期限包含3年、5年、7年、10年、15年、20年和30年。其中20年以上的長(zhǎng)期限項(xiàng)目合計(jì)1511個(gè)，占全部發(fā)行項(xiàng)目的64.4%。20年期項(xiàng)目個(gè)數(shù)和金額均為最多。7年期及以下的短期限債券項(xiàng)目類型以土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債為主，體現(xiàn)了土地儲(chǔ)備類項(xiàng)目從土地收儲(chǔ)（收回收購(gòu)）到資金回流周期較短的特點(diǎn)。

圖1  不同期限專項(xiàng)債券項(xiàng)目發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)圖（不含其他類）

四、債券投向領(lǐng)域

2025年浙江省專項(xiàng)債券資金主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)、農(nóng)林水利等15大領(lǐng)域。其中市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施類項(xiàng)目個(gè)數(shù)最多，為671個(gè)，占全部項(xiàng)目個(gè)數(shù)的28.60%；土地儲(chǔ)備、交通基礎(chǔ)設(shè)施（含收費(fèi)公路）、國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目三類項(xiàng)目單個(gè)項(xiàng)目平均發(fā)行額度最大，分別為2.64億元、2.54億元和4.23億元。

圖2  不同投向領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債券項(xiàng)目發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)圖（不含其他類）

2025年浙江省專項(xiàng)債券資金投向領(lǐng)域，呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：

一是發(fā)行領(lǐng)域高度集中：市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施在項(xiàng)目數(shù)量和金額上均居首位，與土地儲(chǔ)備、交通基礎(chǔ)設(shè)施合計(jì)金額占比超過(guò)60％，是專項(xiàng)債券資金的主要投向。

二是項(xiàng)目平均額度差異顯著：土地儲(chǔ)備和交通基礎(chǔ)設(shè)施的平均額度分別達(dá)2.64億元和2.54億元，遠(yuǎn)超其他領(lǐng)域；而能源、文化旅游等領(lǐng)域的平均額度不足0.6億元，反映出不同領(lǐng)域資金需求的差異性。

三是國(guó)家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目支持力度較大：盡管此類項(xiàng)目數(shù)量?jī)H為3個(gè)，但平均額度高達(dá)4.23億元，凸顯了對(duì)重點(diǎn)戰(zhàn)略項(xiàng)目的傾斜支持。

五、組合融資項(xiàng)目情況

2025年浙江省共計(jì)66個(gè)項(xiàng)目采用了組合融資方式募集資金，發(fā)行金額合計(jì)252.93億元，其中47個(gè)項(xiàng)目將募集的專項(xiàng)債券資金用于項(xiàng)目資本金。采用組合融資方式募集資金的項(xiàng)目主要分布在交通基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

組合融資項(xiàng)目多數(shù)采用了長(zhǎng)期限的債券品種，期限20年及以上的項(xiàng)目合計(jì)43個(gè)，占比65%。具體項(xiàng)目年限分布情況如下圖所示：

圖3  組合融資項(xiàng)目不同期限分布情況統(tǒng)計(jì)圖（不含其他類）

組合融資專項(xiàng)債項(xiàng)目（發(fā)行金額前15名）發(fā)行情況如下：

表3  組合融資專項(xiàng)債項(xiàng)目清單（發(fā)行金額前15名）

單位：萬(wàn)元

六、專項(xiàng)債券用作資本金情況

浙江省2025年共計(jì)73個(gè)項(xiàng)目通過(guò)發(fā)行專項(xiàng)債券募集項(xiàng)目資本金。債券中用于項(xiàng)目資本金金額共231.76億元，占全部發(fā)行金額的8.94%。

表4  專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金各投向領(lǐng)域分布情況統(tǒng)計(jì)表

2025專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金的范圍明顯擴(kuò)大，從之前主要集中在交通基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)林水利等領(lǐng)域，向生態(tài)環(huán)保、城鄉(xiāng)冷鏈等更多物流基礎(chǔ)設(shè)施、社會(huì)事業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)散，符合國(guó)辦發(fā)〔2024〕52號(hào)文“擴(kuò)大專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金范圍”的政策導(dǎo)向。

從債券期限看，專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金的項(xiàng)目所發(fā)債券仍以長(zhǎng)期限債券品種為主，債券期限20年期及以上的項(xiàng)目占比高達(dá)71%。

整體來(lái)看，浙江省專項(xiàng)債用作資本金的項(xiàng)目個(gè)數(shù)較少、總發(fā)行金額占比較低（專項(xiàng)債用作資本金的金額占全部發(fā)行金額的8.94%，距政策允許的30%上限有較大空間）。在后續(xù)項(xiàng)目謀劃時(shí)可重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目發(fā)行專項(xiàng)債券用作資本金的可行性。

七、土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債情況

2025年浙江省發(fā)行土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券的項(xiàng)目共計(jì)174個(gè)，發(fā)行金額合計(jì)458.78億元，占2025年浙江省專項(xiàng)債券發(fā)行總額的14.70%。從發(fā)行期限來(lái)看，土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券最長(zhǎng)發(fā)行期限為7年，7年期項(xiàng)目共計(jì)17個(gè)，對(duì)應(yīng)發(fā)行金額為48.05億元；5年期項(xiàng)目共計(jì)136個(gè)，對(duì)應(yīng)發(fā)行金額為384.61億元（占比83.83%）；3年期項(xiàng)目共計(jì)21個(gè)，對(duì)應(yīng)發(fā)行金額為26.12億元。

圖4  土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債項(xiàng)目不同期限發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)圖

從項(xiàng)目類型來(lái)看，2025年發(fā)行的項(xiàng)目中，新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目共81個(gè)，對(duì)應(yīng)發(fā)行金額為193.24億元；收回收購(gòu)存量土地項(xiàng)目82個(gè)，對(duì)應(yīng)發(fā)行金額為236.92億元；既包含收回閑置土地又包含新增土地儲(chǔ)備的綜合性項(xiàng)目11個(gè)，對(duì)應(yīng)發(fā)行金額為28.62億元。新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目與收回收購(gòu)存量土地項(xiàng)目數(shù)量相當(dāng)，金額上收回收購(gòu)存量土地項(xiàng)目高于新增土地儲(chǔ)備項(xiàng)目，整體結(jié)構(gòu)較為平衡。

圖5  土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債項(xiàng)目不同類型發(fā)行情況統(tǒng)計(jì)圖

整體來(lái)看，2025年浙江省土地儲(chǔ)備專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模較大，主要用于收回收購(gòu)存量土地和新增土地儲(chǔ)備。通過(guò)專項(xiàng)債券資金的支持，可以有效盤活存量土地資源，新增土地儲(chǔ)備，為城市建設(shè)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供土地保障。為了進(jìn)一步提高資金使用效率和償債能力，建議在后續(xù)項(xiàng)目規(guī)劃和債券發(fā)行中，優(yōu)化項(xiàng)目類型和債券期限結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)項(xiàng)目監(jiān)管和評(píng)估，確保專項(xiàng)債券資金的安全和效益。

附：2025年部分專項(xiàng)債券發(fā)行項(xiàng)目清單（節(jié)選全年發(fā)行金額10億元及以上項(xiàng)目）

表5  發(fā)行金額10億元及以上項(xiàng)目清單